多年王位不倒的“股王”贵州茅台，被中国移动赶超，王位更替，引发市场关注。新王老王，谁主未来沉浮？
公司基本面才是决定王座归属的根本因素。可是，一向有着“印钞机”之称，营收规模超茅台约7倍的中国移动，为什么此前市值却一直不如茅台呢？对此，有分析认为，大致归结为两个重要原因。
(资料图)
一是价格因素。茅台越卖越贵，但话费越交越少。在市场化的作用下，一瓶茅台已经冲上3000元左右的高价，而中国移动虽掌握着大把的通类资源，但作为央企需要承担“提速降费”的责任，不能任性涨价。
二是成本因素。中国移动作为通基础设施企业，需要持续不断地努力苦做，其建设投入，从2G到5G，近十年资本开支合计1.82万亿元。相比之下，茅台就像一门“躺赢”的生意，不需要如此沉重的资本开支，也没有追赶最新技术的焦虑。
因此，从财务数据可以看出，中国移动23年一季度的营收是茅台的8倍，但净利润却差别不大，销售毛利率更落下24%比92%的巨大差距。
不过，近期来看，一系列号表明中国移动可能正在迎来一些变化。
随着5G建设高峰期的结束，中国移动此前表示，2022年是三年投资高峰的最后一年，2023年起资本开支不再增长，2023年计划资本开支1832亿元下降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可突破1万亿元。据业内人士测算，这意味着届时全年资本开支占收入比重将低于18%，创下2007年以来的新低。
同时，更加重要的是，随着移动互联网进入下半场，行业重心已转向产业互联网和智能化，中国移动加速转型下正在抓紧机遇。达证券研报表示，中国移动数字化转型收入“第二曲线”不断攀升，去年公司数字化转型收入对主营业务收入增量贡献达到79.5%，占主营业务收入比提升至 25.6%，成为公司收入增长的第一驱动力。此外，公司移动云收入规模实现新跨越，去年移动云收入达到503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综合实力迈入国内业界第一阵营。
但是从长远来看，还是觉得“躺赢”的贵州茅台更稳。“做赢”的中国移动，从本质上讲更依赖持续投入和努力苦做，需要不断投入技术研发和设备更新，基本上与“躺赢”无缘。
所谓智者谋局，庸者谋事，愚者从众。眼下这样的局面，如何识得真正的智者、庸者和愚者？
以笔者愚见，中国移动也许已经迎来中期价值修复之旅。而贵州茅台，倘若在这一轮价值回溯中坐实月线之下构筑历史价值底，也许是场外的投资者又一次不错的长期投资机会。推而广之，凡是能够“躺赢”的投资都是有价值的长期投资。
2023-4-23
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